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DG 36 · MEDICIÓN DEL RIESGO
27 octubre 2026
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Más correlación.
Menos protección.
La edición pasada midió cuánto sube y baja un índice. Esta mide cuánto se mueven juntas sus partes. Repartir el dinero en partes iguales entre 10 industrias de la bolsa de EE.UU., en lugar de tener una sola, quitó el 20.7% del riesgo en un año tranquilo típico. En un año típico en que el S&P 500 llegó a caer 20% o más, solo el 10.9%. La protección bajó justo cuando más importaba.
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10 industrias
caídas de 20% o más
10.9%
menos riesgo al repartir
20.7% en un año tranquilo
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Correlación · Lectura 3 min
Bloque 03 · Capa 02
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01 El patrón
La correlación mide qué tanto se mueven juntos dos activos. Va de -1 a 1: en 1, suben y bajan al mismo tiempo; en 0, no tienen relación. Entre más alta, menos riesgo quita repartir el dinero entre ellos.
Aquí se mide entre las 10 industrias en que Kenneth R. French, profesor de Dartmouth, divide la bolsa de EE.UU.: consumo no duradero, bienes duraderos, manufactura, energía, tecnología, telecomunicaciones, comercio, salud, servicios públicos y otra que agrupa al resto. Para cada año se compara cada industria con las otras nueve, día por día, y se promedia.
El riesgo es la desviación estándar de la edición pasada: qué tanto sube y baja el valor. Para medir cuánto riesgo quita repartir, se compara una cartera con las 10 industrias en partes iguales con una sola industria, en promedio. Si las 10 se mueven igual, repartir no quita nada.
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Diez industrias que caen al mismo tiempo protegen como una.
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02 Cuando todo cae
El ejercicio separa los 68 años de 1958 a 2025 según lo más que llegó a caer el S&P 500 desde su máximo dentro de cada año, y compara el año típico de cada grupo:
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| Año típico |
Menos
riesgo |
Tranquilo
31 años · cayó menos de 10%
correlación 0.59 |
20.7% |
Intermedio
25 años · cayó de 10% a 20%
correlación 0.71 |
14.1% |
Caída fuerte
12 años · cayó 20% o más
correlación 0.78 |
10.9% |
| 10 industrias de EE.UU., rendimientos diarios. Menos riesgo: lo que quitó repartir en partes iguales. |
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En el año típico de cada grupo, entre más fuerte la caída, más alta la correlación y menor la protección. En 11 de los 12 años de caída fuerte, repartir quitó menos riesgo que en el año tranquilo típico. En los 126 días en que el S&P 500 cayó 3% o más, las 10 industrias bajaron juntas en 117.
Parte de ese aumento es estadístico: cuando un golpe sacude a todo el mercado, pesa más que lo que pasa en cada industria y la correlación medida sube. Para tu portafolio, la causa cambia poco: en esos años, repartir protegió menos.
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03 Desigual o pareja
La excepción explica la regla. Dos años en que el S&P 500 cayó fuerte:
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2001
Correlación 0.45
28.5%
Menos riesgo al repartir.
Dos industrias subieron.
caída desigual
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2008
Correlación 0.84
7.7%
Menos riesgo al repartir.
Las 10 cayeron.
caída pareja
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En 2001 lo que más cayó fue tecnología, que perdió 25.3% en el año, y telecomunicaciones; comercio y bienes duraderos subieron. Repartir quitó el 28.5% del riesgo, más que en el año tranquilo típico. En 2008 cayeron las 10, entre 17.4% y 59.5%: la correlación llegó a 0.84 y repartir quitó el 7.7%. Diversificar entre industrias protege mucho más cuando la caída es desigual que cuando todo cae parejo.
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Importa cuánto se mueven juntas.
Más que la cantidad.
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04 Cómo usarla
Antes de sumar otra acción o fondo, tres preguntas: ¿es de la misma industria o del mismo mercado que lo que ya tienes?, ¿cómo le fue en la última caída fuerte, como 2020 o 2022, frente a lo demás? y ¿te protegería si cae todo el mercado, o solo si cae una parte? Si en la última caída bajó igual que lo que ya tenías, suma cantidad, no protección. Un fondo del S&P 500 y otro de tecnología de EE.UU. no reparten tanto como parece: muchas de las empresas del segundo ya están en el primero.
Esta edición mide solo acciones de EE.UU. Entre clases de activos distintas, como bonos o Cetes, la relación es otra y cambia con el tiempo. La regla es la misma: una correlación promedio no dice cómo se mueven tus activos en la caída que importa.
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Correlación > cantidad.
Disciplina > emoción.
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Daily Market Brief
El estado del sistema cada mañana antes de la apertura
intel.genmo.fi
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Riqueza, diseñada.
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Fuentes: Kenneth R. French Data Library (Tuck School of Business, Dartmouth), 10 Industry Portfolios, rendimientos diarios ponderados por valor de mercado, con dividendos, archivo creado con la base CRSP de septiembre de 2026 · 17,115 sesiones de 1958 a 2025. S&P 500 (^GSPC), cierres diarios, Yahoo Finance, índice de precio, sin dividendos. Cálculo GENMO, por año calendario: correlación = promedio de las correlaciones de Pearson de los 45 pares de industrias con los rendimientos diarios del año; menos riesgo al repartir = 1 menos la desviación estándar de una cartera con las 10 industrias en partes iguales, rebalanceada a diario, entre el promedio de las desviaciones de cada industria. Caída del año: lo más que bajó el S&P 500 desde su cierre más alto previo, con el cierre del año anterior como punto de partida. Año típico: mediana de cada grupo. Años de caída de 20% o más (12): 1962, 1966, 1970, 1973, 1974, 1987, 2001, 2002, 2008, 2009, 2020 y 2022 · correlación 0.780 · menos riesgo 10.88%. Años con caída menor a 10% (31): correlación 0.590 · menos riesgo 20.72%. Años intermedios (25): 0.711 · 14.08%. 2001: 0.449 · 28.53% · 2008: 0.844 · 7.71%. Sensibilidad: con las industrias en pesos iguales, 0.878 y 5.8% contra 0.720 y 14.3%; con umbral de 15%, 0.735 y 12.1% (24 años). Días del S&P 500 con caída de 3% o más: 126; en 117 cayeron las 10 industrias. Ejercicio aritmético sobre rendimientos pasados.
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